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比亚迪(002594):三款新车发布 DMI再添猛将

时间:21-11-23 00:00    来源:中信建投证券

事件

2021 年11 月19 日,公司在广州车展举行海洋网暨驱逐舰05 车型发布会,同日下午举行宋Pro DMi 和元Plus 的发布会。

简评

海洋网军舰系列首发,公司产品结构进一步优化“海洋网”系列新能源属性鲜明,包含搭载e 平台3.0 的纯电海洋生物系列和搭载DMi 超级混动技术的军舰系列。设计上,相比 “王朝”系列,“海洋网”应用海洋美学设计,更年轻。渠道上,除传统4S 店外,“海洋网”将涵盖商超和城市展厅等新渠道。营销上,将采取全新传播方式,如线上下单,线上线下同步体验等。公司同时发布军舰系列首款车型驱逐舰05,定位A+级轿车,全系搭载DM-i 超级混动系统。我们认为,随着“海洋网”铺开,公司将实现在新能源领域车型级别、动力总成和价格区间的全覆盖,产品结构将进一步得到优化,燃油车将加速出清。

纯电元Plus、插混宋Pro DM-i、驱逐舰05 齐发,DMi 系列再添猛将公司亦推出王朝系列两款新车型,分别为宋Pro DMi 和元Plus。其中元Pro 是e 平台3.0 首款纯电SUV 车型,而宋Pro DMi 和驱逐舰05 均为DMi系列新品。自2 月上市以来DMi 系列帮助公司市占率提升2.9pct,10 月公司DMi 系列销量3.6 万辆,环比+0.5 万辆再创新高。明年公司将发布王朝系列DMi 后续车型和军舰系列2900mm 轴距的中型轿车,DMi 车型渗透率将进一步提升,销量弹性有望进一步释放。

投资建议:产品结构优化,双轮驱动,业绩改善,维持“买入”评级销量看,王朝系DMi 销量继续爬坡,海洋网加速铺开,新产品纯电+插混保持“双轮”驱动,明年销量有望翻倍。业绩看,公司在今年原材料涨价背景下, Q1-Q3 汽车业务业绩环比持续改善,经测算DMi 已实现盈利。

展望Q4 及2022 年,预计原材料上涨有望见顶,王朝系DMi、军舰系DMi和海洋生物系EV 车型将进一步放量,利润弹性有望释放。估值看,当前公司估值的锚为DMi 销量,DMi 供需均强势,且能持续带来业绩,同时动力电池外供预期提供估值增量。我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为40/89/112 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:短期各地疫情反复,上游原材料涨价,新品销售不及预期等。