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比亚迪(002594)2020年年报点评:业绩符合市场预期 新车型周期开启

时间:21-04-02 00:00    来源:东吴证券

投资要点

2020 年归母净利润42.34 亿元,同比增长162.3%,符合市场预期。2020年公司营收1565.98 亿元,同比增长22.6%,电动车业务贡献主要增长;归母净利润42.34 亿元,同比增长162.3%;扣非净利润29.54 亿元,同比增长1181.5%;20 年毛利率为19.38%,同比增加3.08pct;净利率为3.84%,同比增加2.18pct。

20Q4 营收同环比高增,计提减值导致扣非净利环比下滑。20Q4 公司实现营收515.75 亿元,同比增加52.06%,环比增长15.85%;归母净利润8.21 亿元,同比增长1943.87%,环比下滑53.13%,扣非归母净利润4.61 亿元,环比下滑70.78%。盈利能力方面,Q4 毛利率为16.59%,同比下滑0.42pct,环比下滑5.73pct;净利率1.59%,同比增长1.47pct,环比下滑2.34pct;Q4 扣非净利率0.89%,同比提升1.95pct,环比下滑2.65pct,主要由于公司计提4.65 亿元资产减值损失及5.28 亿的信用减值损失。

21Q1 归母净利润2-3 亿元,同比增长77.56%-166.34%,略低于市场预期。21Q1 业绩预告归母净利润2-3 亿元,同比增长77.56%-166.34%,环比下滑63.45%-75.63%,略低于市场预期,主要系受上游原材料价格波动影响,汽车业务盈利仍有待提高,手机部件及组装业务业绩平稳发展所致。

燃油车全年逆势增长,新能源汽车小幅下滑。燃油车全年销量23 万辆,同比增长4%,新能源汽车全年销量16 万辆,同比下滑12%;其中纯电动乘用车销量11 万辆,同比下滑20%,插混销量5 万辆,同比增长11%。

公司20 年9 月发布宋plus 燃油版,助力宋系产品持续热销,带动集团燃油车业务逆势增长。公司20 年7 月汉EV 和汉DM 开始交付,拉动销量快速恢复。根据乘联会数据,Q4 受益于汉、宋plus 燃油版,销量快速增长,其中新能源乘用车销7.5 万辆,同比+125%。

手机业务规模持续扩大,二次电池、光伏业务稳定增长。2020 年手机业务营业收入600.43 亿元,同比增长12.5%,毛利率11.2%,同比提升1.85pct,业务增长受益于北美市场份额进一步增长,业务规模持续扩大,玻璃及陶瓷产品出货量增长迅猛。二次充电电池及光伏业务实现全年营收120.88 亿元,同比增长15.1%,毛利率20.2%,同比提升1.53pct,其中传统电池业务稳定增长,光伏业务营收实现平稳增长。

盈利预测:由于上游原材料涨价,我们将21-22 年净利润由65.4/80.5亿元下调至50.8/76.1,预计公司23 年归母净利润为107.6 亿元,同比增长20%/50%/41%;对应EPS 1.86/2.79/3.94 元;对应现价 PE 分别88/59/42 倍,维持“买入”评级。

风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期