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比亚迪(002594):业绩符合预期 2021有望迎来产品强势周期

时间:21-04-01 00:00    来源:国信证券

业绩符合预期,下半年新能源乘用车销量同比+55%公司2020 年业绩基本符合预期,实现营收1565.98 亿元,同比增加22.59%,归母净利润42.34 亿元,同比增加162.27%,归母扣非净利润29.54 亿元,同比增加1181.50%。拆单季度看,本财年Q4 实现营收515.75 亿元,同比增加52.06%,归母净利润8.21 亿元,同比增加1943.87%。公司汽车销量在上半年受疫情影响后,于7 月同比转正,2020 年下半年新能源乘用车销量同比+55%。

研发投入持续加强,旗舰车型带动毛利上升

报告期内,四费占比13.16%,较去年同期下降0.25pct,其中销售费用率为3.23%,下降0.17pct,管理费用率为2.76%,下降0.48pct,财务费用率为2.40%,增加0.04pct;研发费用率为4.77%,增加0.36pct。公司毛利率为19.38%,同比增加3.08pct。旗舰车型比亚迪(002594)汉和唐(家族)分别于2020 年贡献了4.1/3.7 万辆,有力拉动了公司毛利率的上涨。

短期看好产品强势周期,长期看好供应链垂直整合短期来看,比亚迪汉于2020 年7 月上市,连续3 个月销量破万,预计2021 年持续强势表现,中性测算2021 年销量有望达到10.7 万辆。秦PLUS DMI、唐DMI 和宋PLUS DMI 将陆续于3 月上市,考虑到DMI平台的卓越性能与热烈的终端反馈,预计3 款车型2021 年合计销量有望达到13.5 万辆。长期来看,刀片电池+DMP/DMI 双技术平台+爆款车型(汉/DMI 车型)的产业链垂直整合模式已初步成形,叠加供应链市场化持续推进,刀片电池加速外供,有望迎来高速增长期。

风险提示

车市销量不及预期;旗舰车型产能不足。

业绩符合预期,维持“增持”评级

业绩基本符合预期(原2020 年利润预期44.8 亿),考虑公司2021 年多款主力产品上市,预计公司21/22/23 年EPS 分别为2.34/2.76/3.23元,目前股价对应PE 分别为72/61/52 倍,维持“增持”评级