比亚迪(002594.CN)

比亚迪(002594)2021年1月销量点评:1月销量符合预期 DM-I新车型预售火爆

时间:21-02-04 00:00    来源:中信证券

2021 年1 月公司新能源汽车销售2.0 万辆,环比-30%,同比+183%。旗舰车型“汉”销量持续破万,第四代DM-i 插混平台及三款DM-i 车型发布,有望推动公司电动销量迈向新台阶,车型周期继续上行。我们预计比亚迪(002594)半导体2021年内申报上市,公司中性化战略稳步推进。继续重点推荐,维持“买入”评级。

事件:2 月3 日,公司发布2020 年1 月汽车销量快报。1 月公司汽车销售4.2万辆,同比+68%,其中新能源汽车2.0 万辆,同比+183%,燃油车2.2 万辆,同比+23%。对此,我们点评如下:

新能源汽车月销2.0 万辆,同比+183%,符合市场预期。1 月公司汽车销售4.2万辆,同比+68%,环比-25%;其中新能源汽车2.0 万辆,同比+183%,环比-30%。

分类别看,1 月份,新能源乘用车销售2.0 万辆,同比+183%,其中纯电1.4 万辆,同比+181%,插混0.54 万辆,同比+188%,旗舰车型汉热销带动销量持续回升。1 月新能源商用车销售307 辆,同比+172%。燃油车方面,1 月销售2.2万辆,同比+23%,环比-19%。受到下游需求景气带动及去年同期低基数影响,1 月公司动力电池与储能电池装机1.75GWh,同比+379%。

“汉”1 月交付约1.2 万辆,爆款持续性强,2021 年新车型值得期待。公司重磅车型——全新一代旗舰轿车“汉”于2020 年7 月上市,1 月“汉”车型销量约1.2 万辆,继续维持万辆级销售水平,其中“汉”EV 约9000 辆、汉DM 约2800 辆,“汉”当前在手订单充裕,爆款持续性强。公司与滴滴合作网约专用车型D1 已于去年11 月开始小批量交付,1 月预计交付约1000 辆水平,2021年将开始贡献2B 端新增量。中高端车型“汉”月销持续破万验证了电动产品竞争力,驱动公司品牌力提升,并引领公司新一轮车型周期。2021 年正向开发的纯电e 平台2.0 车型“海豚”预计将上市,提升纯电车型市场竞争力。插混车型方面,搭载全新第四代插混平台DM-i 的秦PLUS 于1 月上旬开启预售,目前终端反馈火爆,预计爆款可期。2021 年公司整体新车型周期继续保持快速上行。

“刀片电池”引领行业,H 股融资赋能电动战略。2020 年3 月底,公司发布了重磅电池技术——“刀片电池”,凭借更高的能量密度、更低的成本、高安全性引领行业,首次搭载旗舰车型“汉”。2020 年以来,公司动力电池对外供应加速,国内市场配套长安、小康等车企,并已进入北汽新能源公告,对海外获丰田定点,并有望供应福特、奔驰等全球知名车企。同时,刀片电池外供有望取得新进展。公司1 月已完成H 股增发1.33 亿股,净募集资金298 亿港元(约248 亿人民币元),将加大对电动、智能化投入,以保持行业技术领先地位。

2021 年中性化战略扎实推进,智能网联可期。公司2020 年4 月内部重组“比亚迪半导体”,并先后于5 月底、6 月中旬两轮引战,分别融资19 亿元、8 亿元,2021 年1 月已完成股份制改造,我们预计2021 年内将申报上市。"比亚迪半导体"分拆进展顺利,为后续动力电池业务分拆积累了经验,也增强了市场对公司供应链中性化战略实施落地的信心。此外,我们预计后续公司在电子电气架构、智能化方面也有潜在突破可能性,这些积极的变化将持续驱动市场对比亚迪长期价值的重估。

风险因素:技术路线更迭;公司新能源汽车产销不及预期;新能源汽车政策波动。

投资建议:维持 2020-2022 年公司归母净利润预测44/67/86 亿元,当前A 股价格263.00 元,对应2020/21/22 年163/107/84 倍PE;H 股价格267.00 港元,对应2020/21/22 年138/91/71 倍PE。公司全新旗舰车型“汉”销售顺利爬坡,刀片电池新技术爬产顺利。第四代DM-i 插混平台及三款DM-i 车型发布,有望推动公司电动销量迈向新台阶,贡献销量和业绩新增量。公司2021 年继续推进半导体业务分拆,动力电池外供新客户开拓加速。我们认为公司价值不仅体现在整车品牌,业务分拆有望推动公司成为“整车品牌”+“电动化解决方案供应商”。比亚迪供应链潜在价值巨大,随着重点业务分拆加速落地,料将推动价值重估。我们维持公司目标市值9300 亿元,A、H 股目标价分别341 元/股、411港元/股,维持公司(A+H 股)“买入”评级,继续重点推荐。