比亚迪(002594.CN)

比亚迪(002594)2021年1月销量点评:1-2月休整 等待3月起航

时间:21-02-04 00:00    来源:华创证券

事项:

公司发布2021 年1 月销量快报:

1) 汽车销量4.2 万辆,同比+68%、环比-25%;2) 新能源车销量2.0 万辆,同比+183%、环比-30%;3) 燃油车销量2.2 万辆,同比+23%、环比-19%;4) 动力电池装机总量1.75GWH,同比+379%、环比-15%。

评论:

1 月销量同比强劲、环比下滑符合预期,汉交付维持高位。公司1 月销量同比较强主要因为2020 年的低基数,环比下滑主要因为:

1)1 月防疫及原地过年政策影响终端需求,1-2 线城市新能源汽车受影响更大;2)往年12 月和1 月落差大,年底销售有透支现象、补贴退坡影响(4.5 千元);3)DM4.0 推出后,部分潜在客户已下订单或处于观望,影响现售车型销量。

另外,月初比亚迪(002594)汉的交付周期仍然较长,预计1 月交付量维持在高位。

1-2 月休整,预计3 月将迎来高增长。1 月份由于各地出台了较严的防疫政策和原地过年的倡议,汽车终端消费受到不同层次影响。在1-2 线人口流出城市,旅游出行、购车回乡的消费需求被抑制。2 月中即将迎来春节,节后复工需要配合各地防疫政策,实际产能的全面恢复需要时间。今年春节对销量的扰动现象仍然存在,预计公司2 月销量也将有所调整。3 月,预计产能将得到良好恢复,同时DM-i 平台新车开始交付,公司销量有望迎来高增长。

近期公司经营动作较多,为电动智能、品牌提升的长期发展蓄力。

1)1 月29 日,公司H 股增发共募集约298 亿港元,资金主要用于补充营运资金、降低负债和研发投入;

2)2 月2 日,公司公告将以现金方式对旗下三家子公司合计增资8.5 亿美元加60 亿元人民币,鼓励子公司业务开展;

3)2 月3 日,公司宣布成立王朝网销售事业部、e 网销售事业部、品牌及公关事业部以及售后服务事业部,原汽车销售总经理调任高端品牌,负责筹建工作。

长期看,公司增发资金将在新能源汽车业务上重点加码,有望加快智能化发展的相关布局。公司成立四大事业部将进一步完善渠道网络管理及品牌营销工作,独立的高端品牌事业部已开启筹建,促进公司品牌力的提升。

投资建议:全球电动化步伐加快,比亚迪作为国内电动车企龙头成长加速。短期,汉和DM-i 平台有望成为公司销量增长支柱,新一代纯电平台及独立品牌将开启电动智能新篇章。中长期,电池、半导体的外供持续突破,有望成为全球电动技术综合供应商。我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测50 亿元、70 亿元和105 亿元,对应EPS 1.76 元、2.43 元和3.68 元。维持2021 年目标PS 3.8 倍、A 股目标价293.5 元,对应市值约8,000 亿元,维持“强推”评级。

考虑A/H 溢价1.10,维持H 股目标价322.8 港元。

风险提示:汉或DM-i 销量不及预期、降本不及预期、电池外供低于预期。