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比亚迪(002594):发布DM-I平台暨新车型事件点评报告:DM-I经济节能 实现燃油车平价替代

时间:21-01-12 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

2021 年1 月11 日,比亚迪(002594)发布DM-i 超级混合动力平台,新车型开始预售。

二、分析与判断

DM-i 主打超低油耗,以电为主,颠覆传统混动技术DM-i 作为比亚迪第四代插电式混合动力系统,是公司未来三年的核心技术平台。相较于主打动力的DM-p,DM-i 主打超低油耗,以大功率电机驱动为主,发动机为辅的混动技术,在不充电情况下百公里油耗仅为3.8L。三大核心零部件包括双电机EHS 电混系统、高效发动机和功率型刀片电池。其中,高度集成化的EHS 电混系统的体积和重量均减小30%,可实现16000rpm 的超高转速,峰值功率可达160kw。1.5L 阿特金森循环发动机最高热效率为43%左右,为全球最高。

功率型刀片电池问世,兼顾安全性与续航里程比亚迪成功开发了DM-i 超级混动专用的功率型刀片电池,采用串联式电芯设计,即一节刀片电池由多节卷绕电芯串联而成,整个电池包仅有10-20 节电芯,结构简化带来了30%以上的零部件减少,体积效率提升至65%。续航里程方面,根据不同车型,电池包电量为8.3-21.5 度,纯电里程可达50-120 公里。热管理性能方面,该款刀片电池为全球首款搭载脉冲自加热技术的动力电池,可控制电池高频充放电,达到电池的自加热效果,加热效率提升10%,且具有更高的安全性能。充电方面,刀片电池具有交流或直流快充功能,满足不同场景的充电需求,其中,直流快充30min 充电80%。随着功率型刀片电池的安全性与续航里程进一步提升,内部使用率持续上升,其优越的性能将为公司动力电池业务及汽车业务带来新增长。

平价与高性能双管齐下,插混乘用车市占率有望提升搭载DM-i 的比亚迪全系王朝插混乘用车将陆续于2021 年3 月正式上市。其中,秦PlusDM-i 亏电油耗仅为3.8L/100km,百公里加速度约7.3s,比传统燃油车快2-3s,最高综合续航里程可达1245km,价格区间为15.38-17.58 万元。该车型在动力性能和使用体验等方面均优于同级别燃油车,可实现燃油车的平价替代。宋Plus DM-i 是全球首款宽体超混SUV,搭载了EHS 电混系统,百公里油耗4.4L 和4.5L,综合续航可达1200km。

唐DM-i 作为中大型智能超混SUV,主打经济舒适,采用高达63%的高强度钢安全车身和DiPilot 智能驾驶辅助系统,亏电油耗仅5.3L/100km 和5.5L/100km,最高续航里程达1050km。随着二胎家庭增多,7 座SUV 更能适应大家庭便利出行需求,未来或成为较强的车市主力,比亚迪唐DM-i 销量也有望深度受益。新上市车型平价与高性能双管齐下,定位分明,满足不同客户群体需求,预计公司插混汽车将实现销量的快速增长,有望抢占燃油车市场份额,进一步推动国内燃油车到PHEV 再到EV 的过渡过程。

三、投资建议

功率型刀片电池兼顾安全性与续航里程,公司电池业务及汽车业务有望迎来新增长;搭载DM-i 新车型平价与高性能双管齐下,公司插混市场份额有望继续攀升。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.47、1.89、2.37 元,对应当前股价PE 为160、124、99倍,目前公司企业价值/收入为5.1 倍,优于行业平均值20.9 倍,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

行业复苏不及预期,新车型销量不及预期,技术研发不及预期。