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比亚迪(002594):新旗舰“汉”销量破万 供给创造需求

时间:20-12-08 00:00    来源:华西证券

公司发布11 月销量快报:11 月汽车销售5.39 万辆,环比+13.0%,同比+30.6%。新能源汽车销售2.67 万辆,其中,新能源乘用车销售2.56 万辆,环比+15.9%,同比+139.4%;新能源商用车销售1,137 辆,环比-3.0%,同比+108.6%。燃油车销售2.73 万辆,环比+11.2%,同比-9.4%。

分析判断:

销量增幅高于行业 新旗舰车型引领增长

据中汽协预计,国内11 月汽车行业销量预估完成273.3万辆,环比+6.2%,同比+11.1%。公司11 月完成新车销量5.39万辆,环比+13.0%,同比+30.6%,远超行业平均水平。

新旗舰“ 汉”11 月销售破万,达到10,105 台, 环比+33.9%,7 月上市以来已累计销售28,467 台。预计随刀片电池产能提升,“汉”的月销量有望持续突破。在新旗舰车型带动下,公司1-11 月销售新车累计37.1 万辆,同比-11.4%,较1-10 月累计同比降幅收窄4.6pct。其中,新能源乘用车累计销售15.1 万辆,同比-27.4%,较1-10 月同比降幅收窄9.0pct;新能源商用车1-11 月累计销售9,388 辆,同比+20.8%,较1-10 月同比增幅扩大6.6pct;燃油车1-10 月累计销售21.0 万辆,同比+4.0%,较1-10 月同比增幅下降2.3pct。

融资加码正向开发 供给质变助推新品周期

公司拟增发H 股融资,拟发行数量不超过2019 年度股东大会召开日已发行H 股股份总数的20%,所得净募集资金拟将用于补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。当前公司正向开发车型市场表现良好,新旗舰“汉”以刀片电池、SiC 功率模块、DiLink3.0 智能网联系统、DiPilot 智能驾驶辅助系统等科技配置赢得市场,此外:1)唐家族11 月销售3,972 辆,1-11 月累计32,054 辆,其中新唐DM 以DM-p专业插混平台赋能;2)宋家族11 月销售24,647 辆,创年内月销新高,1-11 月累计销售180,716 辆;3)秦家族11 月销售7,885 辆,1-11 月累计销售75,550 辆;4)元(EV)11 月销售1,260 辆,1-11 月累计销售15,012 辆;5)e 家族11 月销售3,258 辆,1-11 月累计销售21,434 辆。融资将加速正向研发成果落地,助推公司新品大周期持续向好。预计今年新车销售将超过42 万辆,明年有望接近50 万辆。

供应链业务对外开放 打开广阔成长空间

公司正向开发技术积累深厚:1)拥有纯电e 平台及混动DM 系统方案;2)新能源汽车电池、电机、电控及IGBT、MCU半导体等核心零部件领域逐步实现自主可控;3)与丰田成立合资公司,印证技术能力得到海外巨头认可。随着弗迪系五家公司的成立,以及比亚迪(002594)半导体成功引入战投,公司零部件市场化已经迈入新阶段,核心部件及平台方案外供条件已成熟。

预计公司供应链业务的对外开放将逐步取得客户认可,全面对外合作的实现将帮助公司业绩打开更为广阔的成长空间。

投资建议

维持盈利预测和评级不变。预计公司2020-2022 年的归母净利润依次为51.21/60.82/73.93 亿元,对应的EPS 依次为1.88/2.23/2.71 元,当前股价对应的PE 为92/77/63 倍。弗迪系公司的独立运营、比亚迪半导体成功引入战投、动力电池外供客户持续拓展等,将使公司整车业务延伸至核心零部件及系统方案供应,拓展业务空间,持续获得价值增量。维持增持评级。

风险提示

新能源汽车行业景气度回升不及预期,市场竞争加剧导致新车型销量不及预期,市占率提升不及预期等。