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比亚迪(002594):11月汉销量破万 拟增发加大研发投入

时间:20-12-04 00:00    来源:长江证券

事件描述

比亚迪(002594)发布11 月销量快报,11 月总销量53943 辆,同比增长30.6%,其中新能源汽车销量26690 辆,同比增长137.9%。11 月新能源乘用车销量25553 辆,同比增长139.4%,其中纯电动乘用车销量18220 辆,同比增长127.8%,插电式混合动力乘用车销量7333辆,同比增长174.1%;燃油乘用车销量27253 辆,同比下滑9.4%。

事件评论

11 月汉月销突破1 万辆,推动新能源汽车销量实现高增长。公司旗舰车型比亚迪汉7 月上市后斩获大量订单,11 月销量达到10105 辆,销量再创新高,表现优异,助力公司11 月新能源乘用车销量25553 辆,同比增长139.4%,环比增长15.9%。

2021 款唐DM 8 月上市,竞争力相比老款明显提升,10 月销量已爬坡至3721 辆,11 月亦贡献一定增量。展望后续,随着在手订单加速交付,汉销量有望继续爬坡。

拟增发H 股融资,加大研发投入。12 月1 日公司发布公告:已于近日向证监会提交了关于公司计划发行H 股并在香港联交所主板上市的申请材料。公司本次H 股增发拟发行数量不超过2020 年6 月23 日H 股总数20%,即不超过1.83 亿股H股(公司H 股9.15 亿股),对应不超过总股本的6.7%。本次H 股募资将用于补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。2020 年三季度末公司资产负债率达65.5%,本次募资有助于改善报表质量。汽车行业正处电动化和智能化变革大浪潮,公司加大研发投入,有助于进一步提升竞争优势,看好长期发展。

展望2021 年,新产品周期推动新能源汽车业务改善,业绩趋势向好。秦PLUS 近期正式发布,应用DM-i 超级混动技术,有望抢占燃油车市场,将在2021 年上半年上市。汉上市后销量表现亮眼,2021 年起公司还有多款换代或全新车型,新产品周期将推动公司新能源销量明显改善。单车盈利方面,随着刀片电池的大量应用,预计2021 年有更大降本空间。随着新车放量和降本贡献,公司业绩趋势向好。

比亚迪为新能源汽车龙头,供应链加速开放,看好长期成长性。1)新能源乘用车:

汉引领新一轮产品周期,叠加电池降本,汽车业务业绩有望逐步改善。2)动力电池:技术和成本优势领先,外供空间巨大,目前已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件如IGBT、电机电控等也有望逐步外供。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.69、1.86、 2.20 元,对应PE 为101X、92X、78X。

风险提示

1. 竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期;

2. 动力电池降本幅度不及预期。