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比亚迪(002594):Q3业绩高增长 看好新车型汉放量

时间:20-11-09 00:00    来源:华金证券

事件:公司发布2020 年三季报,Q1-Q3 公司实现营收1050.2 亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润34.1 亿元,同比增长116.8%;其中Q3 单季度实现营收445.2 亿元,同比增长40.7%,实现归母净利润17.5 亿元,同比增长1362.7%。

业绩逐季改善,单季净利率达三年最高水平:公司Q1-Q3 分别实现营收196.8 亿元、408.2 亿元和445.2 亿元,环比分别下降42.0%、增长107.4%和增长9.1%,同比分别下降35.1%、增长28.1%和增长40.7%。其中第三季度单季实现归母净利润17.5 亿元,同比增幅达到1362.7%。公司前三季度销售毛利率为20.8%,同比增长4.5pct,其中,Q3 单季毛利率为22.3%,同比增长8.5pct,净利率为5.7%,同比增长4.9pct。Q3 净利率为近三年最高水平,主要原因在于公司产品销量结构的改善,高利润车型销量占比提升,低利润车型E5 等有所下滑,商用车强势增长。

主力车型汉、唐销量发力,盈利水平提升:分车型看,汉、唐销量表现强劲,新品汉于7 月上市,9 月实现销量 0.56 万辆,环比增长40%,Q3 总销量为1.08 万辆,高配版本占比较高。唐DM 上市带来新增需求,9 月唐家族实现销量5,085 辆,环比增长211%,Q3 销量共8314 辆,环比增速翻番。

投资建议:我们预测公司2020 年至2022 年归母净利润分别为39.6 亿元、 50.7亿元和61.1 亿元,净资产收益率分别为7.6%、 8.9% 和9.7%。考虑到公司作为新能源汽车龙头,是国内唯一掌握三电、IGBT 等新能源汽车产业链核心技术的车企,技术积淀深厚,刀片电池搭载的新车型有望打开长期成长空间,半导体业务加持进一步强化核心竞争力,我们上调公司投资评级至“买入-B”。

风险提示:行业复苏不及预期;新车销量不及预期;电池外供进程不及预期。