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比亚迪(002594)2020年10月销量点评:“汉”持续热销 景气全面向好

时间:20-11-05 00:00    来源:中信证券

2020 年10 月公司新能源汽车销售2.3 万辆,同比+85%,环比+17%,符合预期。10 月刀片电池产能爬坡顺利,新车型“汉”、改款唐DM 销量继爬坡。今年旗舰车型“汉”的推出,驱动品牌升级。同时,公司中性化战略逐步推进,供应链潜在价值巨大,随着公司半导体、动力电池等重点业务分拆加速落地,料将推动价值重估,继续重点推荐,维持“买入”评级。

事件:11 月4 日,公司发布2020 年10 月汽车销量快报。10 月公司汽车销售4.8 万辆,同比+16%,其中新能源汽车2.3 万辆,同比+85%,燃油车2.5 万辆,同比-14%。对此,我们点评如下:

新能源汽车月销2.3 万辆,同比+85%,符合预期。10 月公司汽车销售4.8 万辆,同比+16%,环比+13%;其中新能源汽车2.3 万辆,同比+85%,环比+17%。

公司1-10 月累计销售汽车31.7 万辆,同比-16%,降幅收窄;累计销售新能源汽车13.4 万辆,同比-35%。分类别看,10 月份,新能源乘用车销售2.2 万辆,同比+83%,其中纯电1.5 万辆,同比+97%,插混0.71 万辆,同比+60%,旗舰车型汉、唐DM 热销带动销量回升。10 月新能源商用车销售1172 辆,商用车补贴政策环境回暖,继续同比大幅+123%。燃油车方面,10 月销售2.5 万辆,同比-14%,环比+10%。受到下游需求回升带动,10 月公司动力电池与储能电池装机1.51GWh,同比+152%,1-10 月累计装机8.59GWh,同比-23%。

“汉”10 月交付超过7,500 辆,持续热销。公司今年重磅车型——全新一代旗舰轿车“汉”已于7 月上市,预计10 月“汉”EV 销量超过5,000 辆,“汉”

DM 约2,500 辆,销售爬坡符合预期,预计11/12 月“汉”月销有望突破万辆。

唐DM 改款后销量明显恢复,10 月单月销售预计接近4000 辆。“汉”作为公司中高端车型,爆款潜力正逐渐体现,驱动公司品牌力提升,并引领公司新一轮车型周期。10月24日宋PLUS上市,继续带动宋系燃油车型销量爬坡到15000辆。同时,宋、元、e3 等车型将改款,公司整体进入车型上行周期。

“刀片电池”引领行业,电池外供进入快车道。今年3 月底,公司发布了重磅电池技术——“刀片电池”,具有更高的能量密度,更低的成本,引领行业,并将首次搭载在全新的旗舰车型“汉”,未来有望推广至全新秦 EV、秦 Pro EV和宋 Plus 等车型。公司动力电池进入2020 年对外供应开始加速,国内方面,公司已经配套长安、小康等车企,并已进入北汽新能源公告;海外客户方面,已获得丰田定点,并有望供应福特、奥迪等全球知名车企。

DM 全新平台战略发布,竞争力有望提升。公司6 月发布了DM 全新平台战略,将推DM-p 和DM-i 两个平台,其特点分别是动力性与经济性,对动力性和经济性进行精细划分后,能为不同需求的消费者提供更精准的选择。随着刀片电池和公司新一代电动平台逐步推广应用,公司电动车产品竞争力有望提升,同时成本进一步下降,驱动公司成长。

风险因素:公司新能源汽车产销不及预期;新能源汽车政策波动;云轨推进不及预期。

投资建议:维持 2020-2022 年归母净利润预测44/57/64 亿元,当前A 股价格168.03元,对应2020/21/22 年104/80/71 倍PE;H 股价格170.0 港元,对应2020/21/22 年90/70/62 倍PE。公司全新旗舰车型“汉”销售顺利爬坡,刀片电池新技术爬产顺利。

公司2020 年完成比亚迪(002594)半导体重组引战,动力电池外供新客户开拓加速。我们认为公司价值不仅体现在整车品牌,业务分拆有望推动公司成为“整车品牌”+“电动化解决方案供应商”。比亚迪供应链潜在价值巨大,随着重点业务分拆加速落地,料将推动价值重估,继续重点推荐,维持公司(A+H 股)“买入”评级。