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比亚迪(002594)2020三季报点评:新品周期持续向上 关注边际变化

时间:20-11-04 00:00    来源:国信证券

20Q3 实现归母净利润17.51 亿,业绩符合市场预期公司前三季实现营收1050.23 亿(+11.94%),实现归母净利润34.14 亿(+116.83%),实现扣非归母净利润24.93 亿(+324.50%)。单三季度来看,公司实现营收445.20 亿(+40.72%),实现归母净利润17.51 亿(+1362.66%)。

公司此前发布20Q3 业绩预告,预计前三季度实现归母净利润34-36 亿,公司业绩符合市场预期。

高端车型占比提升带来毛利率改善显著

公司前三季度毛利率为20.75%,同比上升4.71pct;单三季度毛利率为22.32%,同比上升8.46pct,环比提升1.79pct,公司毛利率呈现连续4 个季度持续环比改善。我们预计主要由于:第一,比亚迪(002594)汉与唐等高端产品持续爬坡,产品结构中销量占比持续提升。第二,比亚迪电子对母公司的收入贡献约44.5%,比亚迪电子毛利率显著改善,同比提升7.7pct。

多业务持续向好,指引全年利润42-46 亿

公司预计全年实现归母净利润42-46 亿,同比增长160.15%-184.93%,20Q4单季度利润7.86-11.86 亿。主要由于四季度预计汽车行业持续向好,目前全新旗舰车型“汉”和改款旗舰车型“唐”在手订单充裕,燃油车宋Pro 和宋Plus 预计持续保持大幅度增长。此外,手机部件及组装业务持续受益客户市场份额持续提升。

风险提示

汽车行业复苏进度低于预期,新能源汽车行业的政策不确定性。

投资逻辑:新周期持续向上,维持“增持”评级后期看公司有望持续迎来量利齐升,主要受益刀片电池新产能投放以及后期DM4.0 系列车型上市。我们预计公司20/21/22 年归母净利润分别为42.29/56.13/66.45 亿元(原:31.90/41.06/52.50 亿元,由于公司全年指引超过我们预期,我们上调汽车业务的营收增速以及毛利率,主要由于新能源旗舰车型汉等销量持续爬坡超预期,同时单车盈利能力较好带来产品结构改善。此外,手机组装机部件以及二次充电电池业务的毛利率超出此前我们预期),EPS分别为1.55/2.06/2.44 元(原:1.17/1.51/1.92 元),维持“增持”评级。