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比亚迪(002594):“汉”为观止 新能源车销量显著回升

时间:20-11-04 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级。考虑Q4 公司医疗防护业务收入的减少,下调2020年EPS 为1.67(-0.14)元,维持2021-2022 年EPS 为2.17、2.66 元,参考2021 年行业平均估值水平70X PE,考虑公司新能源汽车行业龙头地位以及动力电池业务的潜在价值,给予2021 年90X PE,上调目标价至195.3 元(原目标价162.8 元),维持增持评级。

业绩符合预期。公司前三季度营业总收入为1050.23 亿元,同比增长11.94%,归母净利润为34.14 亿元,同比增长116.83%;其中Q3 收入为445.20 亿元,同比增长40.72%,归母净利润为17.51 亿元,同比增长1362.66%。业绩符合预期。

新能源汽车销量快速反弹,标杆车型销量环比大幅改善。Q3 整车销量达到11.03 万辆,同比增长2.4%,环比增长13.3%;其中新能源车销量为5.03 万辆,同比增长7%,环比增长30.6%。公司新车汉上市以来口碑快速发酵,目前未交付订单超过3 万辆,月度销量逐月攀升,年内有望冲击月销万辆大关。我们认为随着公司2021 年DMI 平台的推出,以及与滴滴合作网约车的放量,整体销量水平有望快速反弹。

资产分拆重塑公司价值。2020 年公司短时间内完成比亚迪(002594)半导体的融资工作,其作为中国最大的车规级IGBT 企业预计将于2021 年上市;此外公司商用车、电机电控、电池等业务都将加快内部资产重组进程,后续上述优质资产的分拆上市有望重塑公司整体价值。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,刀片电池产能释放低于预期