比亚迪(002594.CN)

比亚迪(002594):销量快速反弹 公司业绩大超预期

时间:20-10-16 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

新能源汽车销量快速回升以及手机组装业绩的放量推动公司业绩快速增长,我们认为随着后续新车型的陆续上市和手机业务新客户的开拓,公司整体业绩仍将持续增长。

投资要点:

维持增持评级。考虑公司新能源车销量的回升以及手机组装业务的快速增长,上调2020-2022 年EPS 至1.81(+0.36)、2.17(+0.43)、2.66(+0.25)元,参考2021 年行业平均估值水平65X PE,考虑公司行业龙头地位和后续资产分拆上市后的价值重估从而给予一定溢价,给予2021 年75X PE,给予目标价162.8 元(原目标价为116 元),维持增持评级。

业绩超市场预期。公司上调前三季度盈利预测至34-36 亿元,同比增长116%-129%;其中Q3 归母净利润为17.4-19.4 亿元,超市场预期。

汉唐发力,公司新能源汽车销量快速反弹。9 月公司整车销量超过4万辆,环比增长15%;其中新能源车销售1.86 万辆,同比增长43%、环比增长33%。其中公司标杆车型汉交付量继续攀升,9 月销量达到5612 辆,预计10 月销量将达到8000 辆,环比逐月改善;唐家族销量超过5000 辆,环比增长55%,随着2021 款唐的上市,后续销量仍将继续改善。全年来看我们预计公司销量在20 万辆左右,2021 年随着新一代DMI 平台车型的陆续上市,整体销量将实现快速增长。

比亚迪(002594)电子销售规模快速增长,产品结构优化毛利率持续提升。公司手机部件及组装业务一方面受益于华为主要客户份额的不断提升,一方面新客户的开拓也为公司带来新的增长;同时玻璃陶瓷及新型智能产品出货量的提升也对手机业务盈利能力带来正面影响。此外海外疫情影响下口罩业务也对公司带来一定收入和利润贡献。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池爆发安全性问题