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比亚迪(002594)三季报预告:汉唐开始发力和电子持续向好 业绩超预期

时间:20-10-14 00:00    来源:东吴证券

投资要点

上调业绩预告,前三季度预计利润34-36 亿,同增116%-129%。公司上调三季报业绩预告,20Q1-Q3 归母净利润预计为34 亿-36 亿,同比增长115.97%-128.67%,较此前预告大幅提升(此前预告Q1-3 利润28-30 亿,同增78%-91%)。Q3 单季度归母净利润为17.38-19.38 亿,同比增长1352%-1519%,环比增长12.12%-25.02%。

Q3 电动车销量同比恢复增长。比亚迪(002594)Q3 新能源汽车销量为5.03 万辆,同比增长7.0%,环比增长30.6%;其中纯电动乘用车3.21 万辆,同比增长15.1%,插混销量1.43 万辆,同比下降17.1%。其中9 月表现亮眼,单月新能源汽车销量1.99 万辆,同比增长45.3%,环比增长30.1%;其中纯电销量1.22 万辆,插混销量0.64 万辆。

汉、唐发力,盈利能力好于预期。分车型看,汉、唐销量表现强劲,汉7 月上市,产能逐月爬坡,9 月销量0.56 万辆,环比增长超过40%,Q3合计销量1.08 万辆,已然成长为爆款。预计比亚迪汉单车毛利率30%左右,盈利能力好于预期。目前汉EV 因刀片电池和碳化硅材料短缺,短期一定程度抑制放量,后续汉仍具备持续放量潜力。唐DM 上市带来新增需求,9 月唐家族销量5,085 辆,环比增长55%。新版唐采用DM4.0系统,预计单车毛利率20%以上,带动整体盈利水平提升。

电池装机迅速恢复,刀片产能扩张顺利。Q3 电池动力及储能装机合计3.27gwh(预计动力装机2.5gwh,储能0.7-0.8gwh),同比增长38%,环比增长32%。其中9 月比亚迪动力电池及储能装机1.27gwh,同比+59%,环比增长34%,持续明显恢复。目前刀片电池产能迅速投放满足汉的需求,预计下半年宋Plus 和秦EV 均会切换刀片铁锂电池,单车盈利改善约3000 元。后续刀片电池有望加速推广,进一步推动车型降本,改善盈利。预计比亚迪刀片电池产能年底达13gwh,明年再扩13gwh。

下半年新机发布潮,电子业务景气度向好。预计20Q3 电子业务贡献利润12-14 亿,环比预计提升20%+。三四季度为新机发布潮,行业需求逐步回暖,预计Q4 行业景气度将进一步提升。其中今年苹果产业链突破新的产品线,三季度产线逐步投产开始放量,预计21 年将成长为苹果核心供应商。同时公司专注行业中高端产品,盈利能力好于同行。

盈利预测: 预计20-22 年净利润55.1/67.8/79.6 亿元, 同增241%/23%/17%;对应PE64/52/44 倍。考虑到公司为国内电动车龙头,新技术新车型开启新周期,给予21 年65 倍PE,目标价161 元,维持“买入”评级。

风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。