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比亚迪(002594):Q2回升较快 后续有望持续增长

时间:20-09-02 00:00    来源:山西证券

事件描述

公司发布2020 年半年报,上半年实现营收605.03 亿元,同比-2.70%;归母净利润16.62 亿元,同比+14.29%;扣非归母净利润9.16 亿元,同比+23.75%。其中第二季度营收为408.24 亿元,同比+28.06%,归母净利润为15.5 亿元,同比+119.88%。

事件点评

Q1 受疫情影响下降,Q2 强势回升,下半年有望持续增长。汽车方面,受到疫情以及去年上半年新能源购置补贴高于下半年影响,2020H1 汽车及相关产品业务的收入320.72 亿元,同比减少5.62%。目前汽车销售已经回暖,新能源汽车销量呈现逐月上升趋势,下半年利润有望同比大幅增加。手机部件及组装业务方面,受益于新冠肺炎疫情拉动远程办公需求,手机部件及组装业务的收入约人民币233.80 亿元,同比增长0.24%。上半年公司口罩业务收入85.7 亿元,为公司上半年贡献了较多的利润。

新车型密集上市,拓展高端领域市场。20 年上半年发布了应用刀片电池技术的旗舰车型比亚迪(002594)汉,7 月销量为1205 辆,后续值得关注销量爬升情况。

此外,下半年公司还将逐步推出新车型宋Plus 以及改款车型唐、E2、E3,进一步丰富公司产品线,拓展高端领域市场。燃油车方面,受益于2019 年7月推出的「宋Pro」销量持续热销,上半年燃油车逆势增长。

技术持续创新,全新混动与刀片电池逐步应用。系统集成领域,公司推出DM4.0 全新混动系统,降低混动车辆成本。电池领域,公司推出刀片电池,提高安全性与整体性能。燃油车领域,公司预计下半年推出全新一代1.5T 高功率发动机。研发成果的持续产出将成为未来公司核心竞争力。

延续补贴与免征购置税政策,整体仍长期偏好新能源汽车。3 月底国务院会议确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2 年,短期虽不会促使新能源汽车销售快速增长,但是在补贴期间提高了新能源汽车的竞争力。

投资建议

比亚迪从技术到市场均展现出较强的实力,随着新车型的不断发布以及新能源汽车销量逐月走强,预计下半年营收将优于去年同期。

预计公司2020/2021 年EPS 分别为1.35/1.45 元,对应公司8 月28 日股价85.39 元,2020/2021 年PE 分别为63.25/58.99 倍,维持 “增持”评级。

存在风险

新能源汽车销量不及预期;宏观经济持续下行;疫情蔓延持续。