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比亚迪(002594)20H1财报点评:20H1业绩亮眼 看好汽车业务新技术新产品周期

时间:20-09-02 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2020 年中报:20H1 公司实现营业总收入605.03 亿元,同比-2.70%,归母净利润16.62 亿元,同比+14.29%;扣非归母净利润9.16亿元,同比23.75%。

20H1 营收微降,毛利率上升助力归母净利同比增长14.29%。20H1 公司汽车及相关/手机及组装/二次充电及光伏收入分别为320.7/233.8/47.9 亿,同比-5.62%/+0.24%/+7.59%。汽车/手机业务毛利率23.93%/13.63%,分别同比+0.71pct/5.04pct。20H1 全国汽车销量1025.7 万辆,同比-16.9%,新能源汽车销量39.3 万辆,同比-37.4%。公司20H1 汽车及相关产品营收同比-5.62%,表现优于行业,其中得益于宋PRO 的热销,公司燃油车销量9.8 万,逆势增长18.9%。公司20H1 归母净利润同比增14.29%,增速大幅超越收入,主要因手机和汽车业务毛利率同比提升拉动整体毛利率提升2.46pct。

随着新产品推出以及在手订单放量,公司下半年汽车和手机业务有望迎来良好发展势头。汽车领域,公司将推出全新DM4.0 混合动力系统和全新1.5T 高功率发动机,推出宋plus 新车型和改款唐、e2、e3,加速刀片电池、碳化硅应用,在新能源市场争取更高的渗透率;手机领域随着北美大客户核心产品快速放量,业务规模将显著扩大,同时穿戴类业务也将快速成长;二次充电电池及光伏领域,公司将推进市场份额持续提升。

汽车业务进入新产品新技术放量期,手机业务受益于玻璃类产品增长,看好公司长期成长,维持“审慎增持”评级。汽车业务方面,公司在系统层面推出「DM 4.0」全新混合动力系统,电池方面通过刀片电池提升整车安全,电控方面加速碳化硅应用提升整车性能,进一步提升公司竞争力。手机业务方面,随着5G 的普及和可穿戴设备业务快速增长,公司金属、玻璃、陶瓷等产品出货量将进一步提升。我们根据最新情况,调整公司2020/2021/2022 年归母净利润预测为34.3/39.6/46.3 亿( 原预测为16.9/18.1/20.4 亿),维持“审慎增持”评级。

风险提示:新能源补贴政策大幅变动;新能源汽车销量不及预期