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比亚迪(002594):业绩稳增长 期待下半年销量回暖

时间:20-09-02 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

受益于口罩业务拉动,公司上半年业绩实现稳定增长;展望下半年我们认为随着新车型的陆续上市和汉交付能力的上升,新能源汽车销量有望逐步回暖。

投资要点:

维持增持评级。考虑下半年海外疫情对口罩需求的持续拉动以及新能源汽车的回暖,上调公司2020-2022 年EPS 至1.45(+0.22) 、1.74(+0.28)、2.41(+0.67)元,参考2020 年行业平均估值水平72X PE,考虑公司行业龙头地位从而给予一定溢价,给予2020 年80X PE,上调目标价至116 元(原目标价为84.84 元),维持增持评级。

业绩符合预期。公司上半年营业收入为605 亿元,同比下滑2.7%;归母净利润为16.62 亿元,同比增长14.29%;业绩符合预期。预计2020 年前三季度归母净利润为28-30 亿元,同比增长88%-102%。

新能源汽车市场份额略有下滑,下半年销量有望回升。2020 年上半年公司新能源车销量为6.07 万辆(-58%),市场份额为15.4%,略有下滑。展望下半年我们认为公司新能源汽车仍有亮点可寻:1)标杆车型“汉”上市引爆市场,搭载全新刀片电池成本优势进一步凸显,电池产能释放整体交付量有望快速提升;2)下半年全新唐、宋PLUS等车型上市有望进一步刺激销量,从而拉动公司产品市场份额回升。

公司整体发展迈入新阶段。我们认为2020 年是公司全新起点:1)新车型的陆续上市和刀片电池的应用、推广都将进一步强化公司市场影响力;2)口罩业务将在利润端以及现金流等方面带来积极影响;3)半导体业务的重组拉开了资产分拆的大幕,后续公司电池、电机电控等都将加快市场化运营的脚步,资产厘清后公司价值有望得以重估。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池产能释放进度低于预期