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比亚迪(002594):新品周期开启 业绩超预期

时间:20-08-31 00:00    来源:国信证券

20H1 扣非归母净利润同比+23.75%,业绩超预期公司上半年实现营收605.03 亿元,同比下降2.70%,归母净利润16.62 亿元,同比增加14.29%,扣非后归母净利润9.16 亿元,同比增长23.75%。二季度实现营收408.24 亿元,同比增长28.06%,归母净利润15.50 亿元,同比增长119.88%,扣非后归母净利润13.88 亿元,同比增长322.63%。整体而言,公司上半年业绩超出我们预期。

刀片电池助力比亚迪(002594)“王朝”系列,新品周期持续20H1 汽车及相关产品业务营收为320.72 亿元,同比减少5.62%,营收端显著跑赢汽车销量端主要由于出口业务大幅增加所致。20H1 公司推出新能源纯电动旗舰车型“汉”,首次搭载了“刀片电池”及高性能碳化硅电机控制模块,同时外观内饰改善显著,整体性能及产品力显著提升。下半年新品持续发力,将推出包括全新车型“宋Plus”、改款车型“唐”、“e2”、“e3”等车型。此外,上半年纯电动大巴销量和传统燃油车业务均有所增长。

出货量大幅提升,手机部件及组装业务进入新高增长周期20H1 手机部件及组装业务营收为233.80 亿元,同比增长0.24%,主要受益于现有大客户份额持续提升,高端智能手机及平板电脑整机出货量增加,玻璃及陶瓷产品出货量同比翻倍。新型智能产品业务板块引入新客户。20H1 公司电池业务和光伏业务的收入约为47.91 亿元,同比增长7.59%.光伏业务上,虽受海外疫情影响,但海外订单顺利交付,销售收入实现快速增长。原材料价格下降,使得亏损大幅改善。

风险提示

汽车行业复苏进度低于预期,原材料价格的不确定性。

投资逻辑:新周期业绩超预期,维持“增持”评级我们预计公司20/21/22 年归母净利润分别为31.90/41.06/52.50 亿元(原:28.26/37.15/47.13 亿元,上调汽车业务的营收增速以及毛利率,主要由于新能源车型汉等销量超预期,同时单车盈利能力较好。同时手机组装机部件以及二次充电电池业务的毛利率超出此前我们预期),EPS 分别为1.17/1.51/1.92(原:0.78/1.67/1.97 元),维持“增持”评级。