比亚迪(002594.CN)

比亚迪(002594):高端车型汉上市 品牌力持续向上

时间:20-07-14 00:00    来源:国信证券

事项:

比亚迪(002594)王朝系列全新旗舰车型——比亚迪汉近期于7月12日正式上市,全系共有4款车型,其中包括了3款纯电动EV车型(汉EV)与1 款PHEV 插电混合动力车型(汉DM)。

国信汽车核心观点:

公司近期推出的高端乘用车“汉”首次搭载刀片电池技术以及DiPilot 智能辅助驾驶系统,整体产品竞争力较强。

刀片电池降低成本,改善散热效果:比亚迪的刀片电池是一种长电芯方案,在比亚迪原有的电芯尺寸基础上通过对电芯长度增长、厚度减薄的扁长化设计,最终长度通常大于0.6m,最长可达到2500mm(10 倍于传统平台磷酸铁锂电池电芯)。采用比亚迪刀片电池技术后的PACK 包内空间利用率可达到约62%,最高可达到80%,空间利用率可根据电芯布局形式分别达到55%、60%、62%、65%等,整体零部件数量减少40%。空间利用率的提升使得整体带电量增加20-30%。

比亚迪刀片电池体积比能量密度提升约50%,降低成本约30%,散热效果改善。

首次搭载DiPilot 智能辅助驾驶系统:该系统能够实现AEB 自动紧急制动辅助系统、前向碰撞预警系统、自适应巡航、单车道集成式巡航、交通拥堵辅助、车道偏离预警系统、车道保持系统、盲区检测、自动泊车、全景影像、遥控驾驶等功能。同时部分驾驶辅助系统,例如BSD 盲区监测、DOW 开门预警、APA 全场景自动泊车系统需要中高配才能配备。

汉EV 的价格、续航里程在国内新能源车市场拥有竞争优势:比亚迪汉官方售价为23-28 万元,相比国产Model 3 的售价区间为29.9-41.98 万以及小鹏P7 的超长续航和四驱高性能版本,该价格区间的汉EV 有优势。续航里程方面,汉EV超长续航版续航里程为550-605 公里,国内竞品中仅小鹏P7、广汽AionLX、特斯拉Model3 等少量车型达到600 公里以上续航。

公司作为新能源汽车行业龙头企业,在电动化大趋势下具备较大发展机遇。新一代产品“汉”的上市实现了产品力向上的进一步突破,后期随着电池,电子等相关优质资产拆分上市以及外供,有望打开全新成长空间。我们预计公司20/21/22 年营收分别为1217.43/1475.64/1702.04 亿,净利润分别为21.18/45.51/53.70 亿(此前我们报告对于19/20/21 年的净利润预测为28.26/37.15/47.13 亿,下调20 年利润主要由于疫情影响公司各块业务的出货量及毛利率,上调21 年利润主要由于公司推出汉等盈利能力较好的高端新能源车型)。EPS 分别为0.78/1.67/1.97 元(原20/21 年EPS 分别为1.36/1.73元),维持“增持”评级。

风险提示

第一,面对来自于特斯拉、小鹏等竞争对手的降价压力;第二,单品电池首次搭载量产,后续性能尚待验证;第三,新能源行业复苏不及预期。

投资建议:电动化大势所趋,国内龙头产品持续向上突破公司作为新能源汽车行业龙头企业,在电动化大趋势下具备较大发展机遇。新一代产品“汉”的上市实现了产品力向上的进一步突破,后期随着电池,电子等相关优质资产拆分上市以及外供,有望打开全新成长空间。我们预计公司20/21/22 年营收分别为1217.43/1475.64/1702.04 亿,净利润分别为21.18/45.51/53.70 亿(此前我们报告对于19/20/21 年的净利润预测为28.26/37.15/47.13 亿,下调20 年利润主要由于疫情影响公司各块业务的出货量及毛利率,上调21 年利润主要由于公司推出汉等盈利能力较好的高端新能源车型)。EPS 分别为0.78/1.67/1.97 元(原20/21 年EPS 分别为1.36/1.73元),维持“增持”评级。