比亚迪(002594.CN)

比亚迪(002594):总销量仍在回暖 “汉”是EV销量关键点

时间:20-06-08 00:00    来源:华创证券

事项:

公司发布2020 年5 月销量快报:

1) 汽车销量31,821 辆,同比-6%、环比0%,1-5 月累计销量124,903 辆/-34%;2) 新能源车销量11,325 辆,同比-48%、环比-13%,其中BEV 8,278 辆/-46%,PHEV 2,323 辆/-59%,商用车724 辆/-24%;

3) 燃油车销量20,496 辆,同比+71%、环比+9%,其中轿车3,469 辆/+36%、SUV 15,887 辆/+362%、MPV 1,140 辆/-81%;

4) 动力电池装机总量0.77GWH,同比-41%、环比-10%,1-5 月累计装机总量2.96GWH,同比-57%。

评论:

总销量降幅收窄10PP,新能源销量受“汉”订单影响。比亚迪(002594)4 月汽车销量同比-16%,5 月同比-6%,降幅收窄10PP。其中,新能源车销量降幅扩大2PP,燃油车销量增幅上升35PP,表现依旧强劲。新能源车销量同环比较上月表现差,主要因为:1)新车型汉接受预订,部分消费者已下订单或在观望,抑制现有车型购买力;2)受疫情影响,B 端企业新能源汽车采购计划保守,C 端消费者的消费预期降低;3)1H19 的高基数,市场竞争逐步加剧,可选车型越来越多分摊需求。燃油车方面,宋Pro 5 月销量1.4 万辆/环比+2%,持续强劲的表现支撑燃油车销量大幅增长。

“汉”预售订单突破1.5 万辆,6 月上市后或将带动销量大幅上升。4 月底比亚迪汉开启预售,补贴后预售价在23-28 万元。比亚迪汉搭载了“刀片电池”、华为5G 技术和DiPilot 智能驾驶辅助系统,NEDC 综合工况里程达605KM,电池容量77KWH。在B 级BEV 轿车市场定位低于特斯拉Model 3。目前预售订单已突破1.5 万辆,日均订单量超过比亚迪5 月新能源车日均销量。6 月底上市后,或将成为比亚迪新能源销量回暖的转折点,为销量带来大幅提升。

刀片电池拟扩产至13GWH 以上,预计对应产值78 亿元。自刀片电池推出后,多家国际品牌车企与比亚迪商谈刀片电池合作。基于目前市场反馈,比亚迪拟扩大重庆弗迪“刀片电池”生产线,从年产能6GWH 扩充至年底13GWH 以上。假设单车电池容量60-80 KWH,刀片电池包600 元/KWH,则单车货值约3.6–4.8 万元,对应新能源车装机量约16-22 万台,总产值为78 亿元。

投资建议:汉和刀片电池市场反应积极,公司基本面在逐步改善。下半年还将推出宋Plus 和DM4.0 技术,公司销量和利润有望持续改善。中长期有望成为全球电动技术综合供应商,公司半导体业务快速引入战投,提供了业务的估值基准并向分拆上市目标稳步前进。我们维持预测公司2020-2022 年归母净利25亿、39 亿元和49 亿元。维持目标价77.0 元,对应1.4 倍2020 年目标PS,维持“强推”评级。

风险提示:电动车需求低于预期、电池降本低于预期、价格竞争激烈等。