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比亚迪(002594):现金流大幅改善 中期业绩预告超预期

发布时间:2020-05-07    研究机构:财通证券

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  公司公告2020 年一季报,1-3 月实现营业收入196.8 亿元,同比下滑35.1%;归母净利润1.1 亿元,同比下滑85.0%;扣非归母净利润亏损4.7 亿元,同比下降214.5%。公司预计1-6 月实现归母净利润16.0 亿元-18.0 亿元,同比增长10.0%-23.8%。

新冠疫情短期冲击车市,Q2 公司业绩有望改善受疫情影响,Q1 车市终端消费普遍低迷以及产业链停工停产,导致公司收入下滑,业绩承压。1-3 月公司累计销售汽车3.1 万辆,同比下滑47.9%,其中新能源乘用车1.2 万辆,同比下滑69.8%,新能源商用车493 辆,同比下滑65.5%。展望二季度,受益行业恢复和新能源补贴政策的落地,公司新能源汽车销量和收入有望走出低谷,实现恢复性增长,此外口罩业务也对公司的收入和利润贡献正面作用,公司预计Q2 实现归母净利润14.9 亿元-17.9 亿元,同比增长111.0%-139.4%。

费用率被动抬升,回款加速改善现金流

  公司Q1 毛利率17.7%,同比减少1.4pct。公司Q1 费用率17.0%,同比增加1.9pct,主要是收入端下滑较多,管理费用、财务费用等刚性费用占收入的比重被动抬升,公司整体费用是下降的,Q1 销售费用6.8 亿元(同比-35.6%,较上年减少3.8 亿元),管理费用9.4亿元(较上年减少1.0 亿元),研发费用7.6 亿元(较上年减少5.4亿元),财务费用9.5 亿元(较上年减少2 亿元)。公司回款速度加快,现金流显著改善,公司1Q20 经营活动产生的现金流量净额49.5亿元,同比增长1113.3%。

盈利预测及投资建议

  公司深耕新能源汽车领域,是国内新能源自主整车制造龙头企业,有望把握行业发展红利,实现自身成长。此外,公司积极布局新能源产业链上下游,后续有望分拆相关业务。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.74 元、0.97 元、1.25 元,对应的PE 分别为77.0 倍、58.5 倍、45.7 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:新车销量不及预期,新能源汽车政策变动风险,新能源汽车市场景气度低迷,宏观经济下行风险。

申请时请注明股票名称