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比亚迪(002594):历经多重挑战 市占率稳中仍升

发布时间:2020-05-06    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2020Q1 报告,其中营业收入197 亿,同比下降35.06%,归属于上市公司股东的净利润1.13 亿元,同比下降84.98%。经营活动产生的现金流净额49.5 亿,同比增长1113.26% 。基本每股收益0.02 元/股, 同比下降92.00% 。

简评

受春节提前与疫情的叠加影响,公司营业收入受到较大影响。2020Q1 公司的营收197 亿,同比下降35.06%。归属于上市公司股东的净利润1.13 亿元,同比下降84.98%,考虑疫情因素下略超市场预期。2020 年1-3 月,公司累计销量61273 辆,同比下降47.89%。其中新能源汽车累计销售22192 辆,同比下滑69.67%;传统燃油车销量39081 辆,同比下滑11.99%。公司销量下滑的主要原因在于1 月份受春节提前因素扰动,2-3 月份受到疫情的影响较大。公司经营活动产生的现金流量净额,49.5 亿,同比增长1113.26%,主要是公司应收款项回笼加快,口罩业务收到的款项增加所致。

受益于持续多年研发高投入,公司新能源汽车市占率稳中有升。受补贴持续退坡和需求透支的影响,新能源汽车行业Q1 销量下滑幅度超过整体车市。虽然结构上看,公司新能源汽车产销下降幅度较大,超过传统车下降幅度。但是公司在新能源汽车行业的市占率仍提升0.5pct,达到19.5%,体现了公司的新能源汽车的市场竞争力。

业务拆分上市规划明确,释放公司治理架构改革红利。近期公司正式公告拆分IGBT 及半导体业务,成立比亚迪(002594)半导体寻求战略投资,后期单独科创板上市。继比亚迪半导体业务后,公司还会拆分,电池、云轨等业务。我们认为公司在企业治理上,有较大的战略布局,未来会持续有效利用资本市场,激发员工积极性,提升各业务板块的独立性和竞争力,释放改革的红利。

投资建议

公司作为唯一的全产业链布局的新能源汽车龙头,有望长期保持技术、产品和市场的领先。随着新能源车市复苏和补贴退坡幅度减小,公司通过技术降本的边际效应将更加突出。叠加口罩业务和手机业务持续成长,比亚迪电子业绩也有望超预期。预计2020-2022,归母净利润至22/32/42 亿元,对应EPS0.81/1.19/1.56 元,对应PE74/50/38 倍,给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称