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比亚迪(002594):汽车承压 2020年电池革新带来新变化

时间:20-04-23 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持增持评级 。2019年业绩符合预期,2020年受疫情影响新能源汽车销量面临一定压力,下调公司2020 年EPS 至0.79(-0.1),维持2021-2022 年EPS 为1.06、1.49 元,考虑刀片电池量产对公司电池产品市场竞争力的进一步拉动,从而给予公司一定估值溢价,维持目标价71 元,对应2021 年67X PE,维持增持评级。

业绩符合预期。比亚迪(002594)2019 年营收达到1277 亿元,同比下滑1.78%;实现归母净利润16.14 亿元,同比下滑42%。符合预期。

新能源汽车市占率继续稳居第一,政策加码利好2020 年销售。2019年公司新能源汽车业务收入约为401 亿元,同比下降 23.42%,占汽车业务收入比重达到63%。2019 年新能源汽车行业整体销量面临压力,公司全年新能源汽车销售22.95 万辆,市占率达到19%,继续稳居市场第一;元EV、唐DM、e5 入围年度车型销量Top10 榜单。随着此前国家将新能源汽车补贴和购置税减免政策延迟到2022 年,公司作为销量龙头有望直接受益。

2020 年期待刀片电池大放异彩。比亚迪产品刀片电池于3 月在重庆下线,凭借磷酸铁锂材料的热稳定性和稳健的刀片电池结构设计保证了电池安全性和强度;并且通过将电池拉长变成刀片结构使得空间利用率提升50%,体积能量密度显著提升。我们认为刀片电池的亮相将进一步提升公司新能源车的市场竞争力,巩固行业龙头地位。

风险提示:新能源汽车销量低于预期,刀片电池新客户开拓低于预期