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比亚迪(002594):新能源车销量拖累整体销量增速

发布时间:2020-04-08    研究机构:东方证券

  核心观点

燃油车同比实现正增长。3 月公司整体销量3.06 万辆,同比下滑34.7%;1 季度累计销量6.13 万辆,累计同比下滑47.9%。3 月新能源汽车销量1.23万辆,同比下滑59.2%;燃油汽车销量1.83 万辆,同比增长9.5%。3 月份,公司销量环比改善明显,主要因为国内疫情基本得到控制,汽车产销活动逐步恢复正常。

预计新能源车二季度销量有望逐步改善。3 月新能源汽车销量1.23 万辆,同比下滑59.2%;一季度累计销量2.22 万辆,累计同比下滑69.7%。从具体车型上来看,3 月新能源乘用车销量1.18 万辆,同比下滑59.7%;新能源商用车销量493 辆,同比下滑42.2%。纯电动乘用车销量1.04 万辆,同比下滑51%;插电式混合动力乘用车销量1330 辆,同比下滑83.2%。根据国务院的最新政策,新能源汽车购置补贴和免征购置税政策将延长2 年;同时广州等地推出针对新能源车的购车补贴等刺激政策。政策刺激下,预计二季度公司新能源车销量有望逐步改善;搭载刀片电池的比亚迪(002594)汉二季度末有望上市,将进一步促进全年销量提升。

SUV 销量同比增长,拉动燃油车销量延续此前同比增长趋势。3 月燃油汽车销量1.83 万辆,同比增长9.5%;一季度累计销量3.91 万辆,累计同比下滑12%。据乘联会的数据,3 月乘用车批发销量同比下滑约50%,公司3 月燃油车销量增速显著好于行业平均水平。从具体车型上来看,3 月轿车销量2339 辆,同比下滑39.7%;SUV销量1.43 万辆,同比大幅增长169.6%。

  除2 月份受新冠疫情冲击燃油车出现同比下滑,去年9 月以来,公司燃油车月度销量均保持同比增长。随着行业逐步企稳,公司燃油车销量有望进一步提升。

  财务预测与投资建议:预测2019-2021 年EPS 为0.59、1.05、1.29 元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司2020 年PE 平均估值65 倍,目标价68.25 元,维持增持评级。

  风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。

申请时请注明股票名称