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比亚迪(002594)2020年2月销量点评:短期疫情冲击销量 静待供应链开放

时间:20-03-09 00:00    来源:中信证券

疫情影响下,公司新能源汽车2020 年2 月销售0.28 万辆,同比-81%;预计上半年产销仍然承压。公司中性化战略未来有望逐步落地,向“整车品牌”+“新能源汽车解决方案供应商”发展,供应链价值显现,有望迎来价值重估。

继续推荐,维持“买入”评级。

事件:3 月6 日,公司发布2020 年2 月汽车销量快报,2 月公司汽车销售0.55万辆,同比-79.5%,环比-78.1%,其中新能源汽车0.28 万辆,同比-80.6%,环比-60.7%,燃油车0.27 万辆,同比-78.2%,环比-85.0%。对此,我们点评如下:

新能源汽车月销0.28 万辆,同比-80.6%,主要受疫情影响。2 月公司汽车销售0.55 万辆,同比-80%,环比-78%,其中新能源汽车0.28 万辆,同比-81%,环比-61%。在疫情影响下,即便考虑去年同期春节假期在因素,产销下滑仍然明显。燃油车方面,2 月销售0.27 万辆,同比-78%,也同样系行业性影响。

一季度仍在景气底部,预计二季度起有所恢复。分类型看,公司2 月纯电动乘用车销售0.25 万辆,同比-68%;2 月插混乘用车销量206 辆,同比-97%。展望2020 年,伴随3 月起生产端逐步复工以及需求端地方政策刺激,预计二季度公司产销有望伴随行业逐步恢复。同时公司新车型“汉”即将上市,唐、秦、宋等王朝系列也将有改款,因此下半年公司产销有望企稳回升。公司2 月新能源商用车销售64 辆,同比-85%。

LFP 刀片电池今年将量产装车,内在价值需待对外供应方可体现。动力电池方面,2 月公司电池装机0.183GWh,同比-76%,环比-50%。按公司计划,2020年公司LFP 刀片电池将首先搭载“汉”车型上市,后续有望凭借成本优势向其它车型铺开。公司动力电池技术及产品居于全球领先水平,但局限于仅给内部供应,内在价值难以体现。公司动力电池现已进入丰田供应链,奥迪也有望采购比亚迪(002594)电池。中期看,我们预计2021 年公司有望实现对海外整车巨头配套,价值有望凸显。

政策环境回暖利好,公司积极降本增利。2019 年补贴退坡导致行业盈利能力下行,2020 年1 月10 日-12 日,中国电动汽车百人会释放诸多行业利好信号,根据财联社报道,工信部相关司局负责人表示2020 年新能源汽车补贴政策将保持稳定等。公司2 月收到国家新能源汽车推广补贴款13.4 亿元,后续现金流也有望逐步改善。另一方面,公司也积极采取降本措施:计划2020 年底推出新的插混DM4 技术,有望在性能、集成度进一步提升的基础上进一步实现降本;按计划,公司将在2020H2 推出新一代LFP“刀片电池”,有望提升30%以上体积比能量密度并降低约30%电池包成本,巩固长期成本竞争优势。

风险因素:公司新能源汽车产销不及预期;新能源汽车政策波动;云轨推进不及预期