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比亚迪(002594):燃油车持续转正 新能源车短期承压

发布时间:2019-11-07    研究机构:东方证券

  燃油车连续两个月实现正增长。10 月公司整体销量4.11 万辆,环比增长1%,同比下滑15.2%,主要仍受新能源车销量下滑影响;1-10 月累计销量37.69 万辆,累计同比下滑5.8%。10 月新能源汽车销量1.26 万辆,同比下滑54.6%;传统燃油汽车销量2.86 万辆,同比增长37.1%,销量持续两个月正增长。

新能源车销量持续下滑,新车型e3 和全新秦EV 正式上市。比亚迪(002594)10 月新能源汽车销量1.26 万辆,同比下滑54.6%,下滑幅度扩大3.6 个百分点;1-10 月累计销量20.52 万辆,累计同比增长19.9%。从具体车型上来看,10 月新能源乘用车销量1.2 万辆,销量同比下滑53.8%;新能源商用车销量525 辆,销量同比下滑67.2%。纯电动乘用车销量7,588 辆,同比下滑41.5%;插电式混合动力乘用车销量4,454 辆,同比下滑66%。10 月底,e 网旗下新车型e3 正式上市,共推出3 款车型,补贴后售价10.38-11.98万元;11 月5 日,全新一代秦EV 车型正式上市,指导价为12.99-13.99 万元。新车型上市有望为公司增加新的销量增长点。

燃油车销量持续增长,有望促进公司盈利改善。比亚迪10 月传统燃油汽车销量2.86 万辆,环比增长5.6%,同比增长37.1%,增速环比增加2 个百分点;1-10 月累计销量17.17 万辆,累计同比下滑25%。从具体车型上来看,10 月轿车销量4,453 辆,同比增长24.3%;SUV 销量1.75 万辆,同比大幅增长141.9%,7 月份以来持续高速增长;MPV 销量6,618 辆,同比下滑33.9%,下滑幅度继续收窄2.3 个百分点。11 月5 日,比亚迪全新一代秦燃油版正式上市,售价在6.49-8.19 万元。燃油车销量持续好转,随着行业整体企稳,预计销量将进一步提升,促进公司盈利改善。

  财务预测与投资建议:预测2019-2021 年EPS 为0.61、1.05、1.29 元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司2020 年PE 平均估值46 倍,目标价48.3 元,维持增持评级。

  风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。

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