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比亚迪(002594):合作深化 与丰田成立合资研发公司

发布时间:2019-11-10    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  维持增持评级 。受行业整体需求放缓影响,2019 年下半年公司新能源汽车销量有所欠佳,下调2019-2021 年EPS 为0.62(-0.46)、0.89(-0.36)、1.06(-0.52)元,考虑行业后续成长空间和公司龙头地位,维持目标价59 元,维持增持评级。

  与丰田合资成立研发公司,双方合作进一步深化。公司此前宣布将与丰田共同开发轿车和低底盘SUV 的纯电动车型,;此次双方合资成立纯电动车的研发公司(双方分别持股50%)将进一步强化彼此关系。我们认为此次合作将进一步巩固公司新能源汽车引领者的市场地位:1)比亚迪(002594)可以吸取丰田在整车设计、品质把控等方面的经验,强化产品市场竞争力;2)现有电动平台技术及电动零部件导入非比亚迪车型,为后续的对外销售和市场化拓展奠定坚实基础

新能源车销量增速放缓,但行业地位依然稳固。受补贴退坡和燃油车降价等因素影响,新能源汽车整体销量增速有放缓;前三季度新能源汽车累计销量为87.2 万辆,而公司对应销量为19.26 万辆,市占率达到22%,依旧保持了行业龙头地位。

  蓄力2020,新能源汽车有望重回快车道。当前单车补贴金额已经不高,2020 年补贴退坡的影响将会进一步减弱;同时公司新车型的推出,电池技术革新带来的成本下降都有望增强新能源汽车的吸引力,整体销量有望重回发展快车道。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期,动力电池投产进度低于预期

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