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比亚迪(002594):新能源车销量下滑拖累整体增速

发布时间:2019-12-08    研究机构:东方证券

核心观点

燃油车销量增速进一步提升,新能源车销量下滑拖累总销量。11 月公司整体销量4.13 万辆,环比增长0.4%,同比下滑19%,新能源车销量大幅下滑拖累较大;1-11 月累计销量41.82 万辆,累计同比下滑7.3%。11 月新能源汽车销量1.12 万辆,同比下滑62.7%;传统燃油汽车销量3.01 万辆,同比增长43.9%,增速进一步提升。

新能源车销量下滑幅度扩大。比亚迪(002594)11 月新能源汽车销量1.12 万辆,同比下滑62.7%,下滑幅度环比扩大8.1 个百分点;1-11 月累计销量21.64万辆,累计同比增长7.6%。从具体车型上来看,11 月新能源乘用车销量1.07 万辆,销量同比下滑62.9%,下滑幅度环比扩大9.1 个百分点;新能源商用车销量545 辆,销量同比下滑59.2%。纯电动乘用车销量8000 辆,同比下滑47.9%;插电式混合动力乘用车销量2,675 辆,同比下滑80%。

11 月比亚迪与丰田签署协议合资成立纯电动车研发公司,双方展开深度合作,未来产品将进一步融合丰田在品质及安全等方面的技术优势。广州车展上,比亚迪最新一代双模DM 3.0 和智能网联车机DiLink 2.0 亮相。随着补贴退坡的影响逐渐减弱,凭借领先的新能源车技术和完整的产品体系,比亚迪新能源车销量有望保持行业领先。

轿车和SUV 销量均实现高增长。比亚迪11 月传统燃油汽车销量3.01 万辆,环比增长5.3%,同比增长43.9%,增速环比增加6.7 个百分点;1-11月累计销量20.18 万辆,累计同比下滑19.2%。从具体车型上来看,11 月轿车销量6,869 辆,同比大幅增长81.7%;SUV 销量2.05 万辆,同比大幅增长188.7%;MPV 销量2,727 辆,同比下滑72.8%。随着行业整体企稳,公司燃油车销量有望进一步提升。

财务预测与投资建议:预测2019-2021 年EPS 为0.61、1.05、1.29 元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司2020 年PE 平均估值46 倍,目标价48.3 元,维持增持评级。

风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。

申请时请注明股票名称