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比亚迪:全方位领先叠加经营拐点,新能源龙头再起航

发布时间:2019-06-11    研究机构:中银国际证券

支撑评级的要点

新能源汽车全方位领先,销量爆发有望推动业绩快速增长。公司新能源汽车技术、供应链、品牌等竞争优势明显,长期位居国内新能源产销量首位。公司引进艾格等多位顶级人才,外观设计及底盘调校等显著改善,产品力提升销量持续爆发。新能源汽车产品布局齐全,BNA平台及e网增加新动力。2018年新能源销量达到24.8万辆,且非限购地区销量占比持续提升,未来销售潜力巨大,公司2019年新能源规划产销量达到40-50万辆,有望实现翻倍增长,唐插混等高价车型持续热销,产销量高增长及成本下降有望推动公司业绩快速增长。

动力电池外供潜力巨大。国内外新能源汽车销量持续高速增长,但优质电池供应稀缺。公司动力电池装机量长期位居国内前二,2018年国内市场份额超过20%,在性能、成本、安全性、一致性等领域具有极强的竞争力。近年来公司动力电池产能快速扩张,2019年底有望达到40GWh,并积极开拓外部客户,目前与长安、东风等合作持续推进,未来有望开拓更多客户。动力电池外供潜力巨大,有望再造一个比亚迪(002594)。 多项措施铸就经营拐点。公司近两年来经营思路发生巨大改变,实施效果立竿见影并迎来经营拐点。整车方面,公司聘请的原奥迪设计总监艾格对公司外形设计等提升巨大,带来宋Max、唐等销量高增长。零部件层面,公司对下属零部件公司分拆、出售、合资并行,有望提升效率并降低成本,优势零部件如动力电池、IGBT等逐步外供,有望增收并推动公司业绩持续增长。

估值

我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.69元、2.15元和2.41元,新能源汽车销量爆发叠加经营拐点,发展前景光明,维持买入评级。

评级面临的主要风险

1)新能源汽车销量不及预期;2)动力电池外供不及预期。