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新能源汽车政策点评:关于网传新能源汽车补贴18提前退坡的几点思考

发布时间:2017-10-23    研究机构:招商证券

10月20号网传《提前退坡20%,2018年补贴政策调整已上报主管部门》一文,透露明年国补将退坡20%基本确定,大大超出此前18年补贴延续17年政策的预期;另有版本说18年补贴金额不变但是标准提高,变相降低补贴额度,但目前官方并无确切回应。

若18年补贴退坡为真,“金额不变但标准提高”版本更合理。虽然现在不能确定18年补贴退坡传闻到底是版本1(金额退坡20%)还是版本2(金额不变标准提高),如果补贴退坡为真,我们认为版本2对目前市场更为合理。目前新能源汽车市场并不能建立有效的自发需求,17年80%销量来源于政策推动(推广、限行、限购),核心原因就是技术仍较为落后(续航里程、充电时间等),而18年如果对补贴“一刀切”继续退坡20%,短期对于技术有优势的企业是一个打击,而如果采取金额不变标准提升模式,则更加有利于政策向技术优势企业倾斜,形成较好的筛选效应,加速技术进步。

短期利好,补贴退坡压力或短期或推动4季度产销提升。从短期来看,如果18年补贴退坡确定,对于四季度新能源汽车销量来看是利好,虽然随着补贴退坡边际效应在降低,但如果18补贴相比17年退坡20%,对应续航超过250km的新能源乘用车对应退坡为1.32万元(假设地补为国补50%),新能源专用车国补上限降低3万元(15降为12万),10米以上非快充新能源客车补贴上限降低6万元(30降为24万)。补贴降低额度依然可观,故若信息属实,短期极有可能带动4季度新能源汽车抢装行情。

中期承压,车企利润削弱,倒逼技术提升。如果18年补贴退坡20%,对于18年的车企来说则会承受一定压力。从17年销量结构来看,乘用车占比80%,其中A00级车占比接近50%,绝大部分来源于限行、限购、政府推广。据统计17年新能源车80%销量来源于政策推动,而据估计,政府能够利用政策推动新能源汽车的极限为100万辆,故为达到2020年200万辆目标,必须要引起消费者自发需求。而从目前市场来看,消费者并未完全建立起对新能源汽车信心,主要仍是续航里程、充电时间等问题,这也是车企未来亟待解决的问题。而补贴退坡虽然中期削弱车企利润,但也是一个积极信号,倒逼车企不断提升技术,优胜劣汰。

长期无忧,双积分落地建立中长期发展机制。从政策面来看,双积分制的落地意味着行业从单一补贴激励制度变为胡萝卜加大棒的组合拳政策,通过积分制倒逼企业实现排放管理、提高新能源汽车占比,而未来随着补贴逐渐退坡,补贴的边际效应会越来越弱,真正主导的政策是双积分制。我们认为,国家出台双积分制的核心目的是将新能源汽车从政策引导变为市场竞争,首先通过积分要求引导自主、合资品牌进入市场(自主品牌拥有先发优势),从而利用积分标准和买卖制度将国家补贴压力转移到市场竞争中,让新能源汽车发展落后的车企为补贴买单。而只有经历充分的市场竞争,才能做出真正能够让消费者买单的新能源车,从而引起自发需求,建立长期发展机制

投资逻辑:短期看行业四季度销量有望回升,建议关注双积分制的优势企业吉利汽车、比亚迪(002594),长期推荐新能源汽车空间最大的上汽集团。